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近年來，政府引導(dǎo)基金在經(jīng)歷了“遍地開花”的大規(guī)模設(shè)立階段后，一方面成為了一級市場資金來源的重要力量，另一方面也暴露出政策性與市場化相矛盾等種種弊端。在此背景下，不少政府引導(dǎo)基金通過修訂管理辦法，完善自身治理體系，采用更貼近市場化的方式實現(xiàn)自身政策目標(biāo)，體現(xiàn)在返投要求、出資比例、激勵與返利政策等方面的調(diào)整。

一、政府引導(dǎo)私募基金返投要求的主要方式

顧名思義，返投指的是地方政府引導(dǎo)基金出資到子基金后，子基金按引導(dǎo)基金要求將一定的金額投入本地。根據(jù)不同的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，常見的返投要求主要包括以下幾種方式：
1、階段性考核與非階段性考核
大多數(shù)引導(dǎo)基金對子基金返投完成情況的考核時點亦會設(shè)置不同的要求：一是期末一次性考核，即要求子基金在一定期限內(nèi)完成返投，如合伙企業(yè)存續(xù)期、投資期或引導(dǎo)基金對子基金首期出資之日后的一定期限等；二是階段性考核，有的是每年考核一次，即要求子基金按年度平均完成一定返投金額；有的是每兩年考核一次，如要求子基金在引導(dǎo)基金出資之日起2年內(nèi)完成返投要求的40%，剩余存續(xù)期內(nèi)完成返投要求的60%。對于階段性考核的返投要求，GP需要特別關(guān)注與考核結(jié)果相掛鉤的條款。

2、固定金額和非固定金額
政府引導(dǎo)基金要求子基金投資固定金額到本地屬于最為常見的返投要求，固定金額可以是引導(dǎo)基金出資額的一定倍數(shù)，也可以是子基金規(guī)模的一定比例。就前者而言，早期的政府引導(dǎo)基金通常要求返投金額不少于引導(dǎo)基金出資額的2倍，近年來多地引導(dǎo)基金將該標(biāo)準(zhǔn)降至引導(dǎo)基金出資額的1.5倍或更少的倍數(shù)。就后者而言，子基金規(guī)模存在子基金的認(rèn)繳出資總額、實繳出資總額、總資產(chǎn)、全部投資額、可投資實繳資金、可實現(xiàn)投資總額等多種形式，常見的比例為50%、60%甚至70%。

3、按子基金類型、資金來源設(shè)置不同的返投要求
部分引導(dǎo)基金結(jié)合自身的投資策略，根據(jù)子基金的類型、出資來源設(shè)置不同的返投要求，既發(fā)揮了政策性功能，又可以適應(yīng)一定的市場化要求：如北京市科技創(chuàng)新基金將子基金區(qū)分為原始創(chuàng)新階段的子基金、成果轉(zhuǎn)化階段子基金、高精尖產(chǎn)業(yè)階段子基金，并在每一類別下進一步細(xì)分（如高精尖產(chǎn)業(yè)階段子基金細(xì)分為項目型基金、專項型基金、并購基金、股權(quán)投資基金）再設(shè)置不同的返投要求；深圳前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金根據(jù)子基金的性質(zhì)（如直投基金、母基金、混合策略基金）來設(shè)置不同的返投要求；山東新舊動能轉(zhuǎn)換基金為了吸引外地資金，對省外資金占比達到50%的子基金則設(shè)置了更低的返投要求。