8成私募持股過(guò)春節(jié)
圖：個(gè)人投資者投票結(jié)果
圖：私募機(jī)構(gòu)投票結(jié)果
星石投資副總經(jīng)理、首席研究官方磊：
春季躁動(dòng)行情演繹到現(xiàn)在，投資者可能比較關(guān)心是否會(huì)持續(xù)或者說(shuō)還將持續(xù)多久。我們認(rèn)為主要看兩方面：是否有足夠資金流入，是否有足夠的好股票。首先，從資金來(lái)看，未來(lái)大量的潛在資金有望持續(xù)流入A股，主要來(lái)自四個(gè)方面：國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置需求、外資、居民儲(chǔ)蓄以及房地產(chǎn)溢出的資金。其次，市場(chǎng)上仍然有很多好的股票。雖然2019年市場(chǎng)整體的漲幅比較大，但拆分來(lái)看就會(huì)發(fā)現(xiàn)，還有很多基本面不錯(cuò)或者在持續(xù)轉(zhuǎn)好的細(xì)分行業(yè)龍頭，仍然處在底部區(qū)域，只要深入研究，還是能發(fā)現(xiàn)很多“好的股票”。所以，星石投資的策略是繼續(xù)聚焦成長(zhǎng)股，從企業(yè)看，內(nèi)外需環(huán)境好轉(zhuǎn)，補(bǔ)庫(kù)存和新興產(chǎn)業(yè)資本開(kāi)支也在見(jiàn)底回升，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度將有望改善，并傳導(dǎo)至企業(yè)盈利改善。從產(chǎn)業(yè)來(lái)看，科技升級(jí)正在超乎想象地加速，消費(fèi)行業(yè)集中度持續(xù)上升。從宏觀來(lái)看，寬松貨幣環(huán)境+產(chǎn)業(yè)升級(jí)，將有力催生成長(zhǎng)股長(zhǎng)期牛市，重點(diǎn)看好5G產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥行業(yè)等。
保銀投資：
無(wú)論是國(guó)際環(huán)境還是市場(chǎng)資金來(lái)看，目前A股都存在發(fā)生春季行情的機(jī)會(huì)。首先是國(guó)際環(huán)境，持續(xù)了兩年的中美貿(mào)易摩擦得到緩和。中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議即將在北京時(shí)間星期四凌晨簽署，雙方就第一階段貿(mào)易協(xié)議文本達(dá)成一致。擾動(dòng)股市波動(dòng)的最關(guān)鍵因素得到緩解。最大程度減少了市場(chǎng)的不確定性。從市場(chǎng)資金配置來(lái)看，年后，或者春節(jié)過(guò)后，是大家新的一年投資計(jì)劃開(kāi)始的時(shí)候。近期，公募基金交銀施羅德計(jì)劃募集60億人民幣，結(jié)果申購(gòu)資金達(dá)到近600億，此外三只權(quán)益基金也均出現(xiàn)“一日售罄”，屬于歷史罕見(jiàn)情況。這幾只爆款的公募基金都顯示了投資者有較強(qiáng)的投資預(yù)期。最后，從A股本身的估值看，到2019年12月31日，A股的市盈率為13.39，仍處于一個(gè)較低的估值區(qū)間。此刻資金進(jìn)入，風(fēng)險(xiǎn)較小，春季躁動(dòng)更有望發(fā)生。
少藪派投資：
討論春節(jié)期間應(yīng)該持幣還是持股，其實(shí)是想對(duì)市場(chǎng)做一個(gè)短期的預(yù)測(cè)。很多人認(rèn)為自己可以預(yù)測(cè)市場(chǎng)的行情，但這往往是一種自我歸因、過(guò)度自信的心理誤區(qū)。2019年市場(chǎng)漲幅可觀，滬深300指數(shù)(4154.853, 5.81, 0.14%)(4154.8530, 5.81, 0.14%)上漲了36%，是近五年最大的漲幅。這么好的行情，年初有多少投資者真的預(yù)測(cè)到了？通過(guò)對(duì)偏股型公募基金的倉(cāng)位分析，我們發(fā)現(xiàn)2019年年初基金的股票倉(cāng)位是四年來(lái)最低的。說(shuō)明基金經(jīng)理們年初是非?？吹善笔袌?chǎng)的。但結(jié)果2019年反而是五年來(lái)漲幅最大的一年。2020年我們會(huì)堅(jiān)持“精選大藍(lán)籌，積極參與科創(chuàng)板打新”的策略。繼續(xù)投資于銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)、白酒和制造業(yè)的大型龍頭企業(yè)。只要市場(chǎng)的大環(huán)境不發(fā)生變化，我們的投資策略也會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)定。
市場(chǎng)短期漲跌和板塊強(qiáng)弱變化都由可能發(fā)生，但我們判斷大藍(lán)籌強(qiáng)勢(shì)還會(huì)持續(xù)好幾年。不僅僅因?yàn)榇笏{(lán)籌的基本面好，估值便宜，而是因?yàn)榇蠖鄶?shù)人對(duì)于大藍(lán)籌的認(rèn)知還存在很多誤區(qū)。這些誤區(qū)存在于市場(chǎng)供求結(jié)構(gòu)、籌碼稀缺性、交易對(duì)手行為、估值高低、市場(chǎng)情緒等各個(gè)方面。只要這五個(gè)維度不發(fā)生根本的變化，大藍(lán)籌的強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格就不會(huì)結(jié)束。雖然這些誤區(qū)在慢慢被修正，但距離完全修正，甚至矯枉過(guò)正，還早著呢。多數(shù)人的誤區(qū)恰恰是我們的投資方向。
滾雪球投資創(chuàng)始人林波：
滿(mǎn)倉(cāng)低估值大白馬，2019年沒(méi)大漲的白馬股。選股要選大白馬，就是龍頭股，因?yàn)檫@些企業(yè)有馬太效應(yīng)，企業(yè)層面平均每年可以帶來(lái)2%的超額收益。本來(lái)長(zhǎng)期就有10%的復(fù)利，選大白馬又有2%，加在一起就有12%的年收益了。關(guān)于擇時(shí)，投資者要學(xué)會(huì)“擇時(shí)逆大眾”，在市場(chǎng)狂熱時(shí)學(xué)會(huì)撤退。
葆金峰資管總經(jīng)理謝永濤：
本周市場(chǎng)上攻趨緩，總體窄幅震蕩。中小創(chuàng)強(qiáng)勢(shì)的風(fēng)格依然延續(xù)，而上證指數(shù)略有調(diào)整。市場(chǎng)的語(yǔ)言告訴我們目前大體上仍是存量資金性質(zhì)。料節(jié)前效應(yīng)會(huì)使市場(chǎng)維持平淡，節(jié)后市場(chǎng)會(huì)有哪些改變，將是我們下文分析的重點(diǎn)。
首先是第一階段協(xié)議達(dá)成。我們前期對(duì)此著墨較多，目前順利達(dá)成的結(jié)果也符合當(dāng)初的預(yù)判。毋庸置疑，此預(yù)期也是這波行情啟動(dòng)的核心原因。人民幣匯率最先反應(yīng)，隨后海外逐利資金連續(xù)一個(gè)多月單邊殺入A股，助推各指數(shù)六周單邊上漲，周周皆陽(yáng)。目前，這一預(yù)期落地變成現(xiàn)實(shí)，一紙協(xié)議清楚呈現(xiàn)，我們有必要重新審視。
與前期掌握的信息相比，協(xié)議的大體內(nèi)容并沒(méi)有太大變化。應(yīng)該說(shuō)符合現(xiàn)實(shí)，略低于預(yù)期，講“低于預(yù)期”并非指這個(gè)協(xié)議天然的不對(duì)等、我們有吃虧的嫌疑。而是指這個(gè)協(xié)議約束力較弱，局部不夠?qū)嵤虑笫牵黠@是雙方權(quán)宜之計(jì)的結(jié)果。特別是美帝這屆的風(fēng)格，未來(lái)隨時(shí)還會(huì)有掀翻的可能，幾乎具備必然性。我不能接受陳志武教授“冷戰(zhàn)是最好結(jié)局”的悲觀結(jié)論，但現(xiàn)在卻能夠理解了他的悲觀態(tài)度——中美四十年的蜜月期徹底結(jié)束，前途未卜。
但這個(gè)協(xié)議總體上仍是積極的。說(shuō)明雙方對(duì)彼此都有需求，經(jīng)濟(jì)的互補(bǔ)和深度融合成了維系婚姻的最后紐帶，目前根本不具備完全脫鉤的條件，對(duì)雙方來(lái)說(shuō)都是如此。不同之處在于，中國(guó)的任務(wù)更重，中國(guó)需要做好國(guó)內(nèi)的事情才能掌握自己的命運(yùn)。這個(gè)任務(wù)就是：義無(wú)反顧地開(kāi)放與改革。這是中國(guó)的包袱，也是中國(guó)的前途，從這個(gè)意義上說(shuō)，我們比美帝的彈性要大得多。
從另外一個(gè)角度理解：協(xié)議的寬泛約束反倒形成了持續(xù)的壓力，是對(duì)后退沖動(dòng)的抑制。這也可以理解為長(zhǎng)期的利好，但短期對(duì)市場(chǎng)映射較弱?？傊?，此波暫平復(fù)，風(fēng)輕好行舟。
這個(gè)協(xié)議為接下來(lái)的市場(chǎng)提供了一個(gè)良好的窗口期，同時(shí)也為未來(lái)市場(chǎng)埋下了隱患，以及隱患后的再啟動(dòng)——這是以后的事情，可以暫時(shí)模糊、放下。當(dāng)下，市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)邏輯將轉(zhuǎn)向貨幣、經(jīng)濟(jì)、改革紅利。從貨幣、經(jīng)濟(jì)、改革紅利這三點(diǎn)來(lái)看，可以繼續(xù)看好行情，具體分析如下：
全球貨幣進(jìn)入寬松周期，大宗商品已經(jīng)有所反應(yīng)。前期已有提示，貨幣周期已經(jīng)進(jìn)入右側(cè)。美帝最先結(jié)束加息周期，隨后為中國(guó)的貨幣寬松創(chuàng)造了條件。
在專(zhuān)項(xiàng)債和貨幣右側(cè)的雙重刺激下，最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率會(huì)有好轉(zhuǎn)，連續(xù)被壓制多年的一些行業(yè)將迎來(lái)反彈機(jī)會(huì)，在資本市場(chǎng)上會(huì)有明顯的映射。這會(huì)進(jìn)一步提升投資者預(yù)期。如果再有增量資金續(xù)接，不排除行情將會(huì)超預(yù)期深化。
最近三年，經(jīng)歷過(guò)數(shù)個(gè)回合的中美博弈，中方對(duì)世界和自身的判斷已經(jīng)發(fā)生修正。必然會(huì)在一定程度上增強(qiáng)未來(lái)深改的主動(dòng)性。在過(guò)去的半年多的時(shí)間里，為迎接這次的初步協(xié)議，在金融領(lǐng)域的改革已先行出發(fā)，最為亮眼，未來(lái)仍值得期待。
綜上，短期不必悲觀，單邊向下的風(fēng)險(xiǎn)仍然是小概率事件，延續(xù)高權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置的策略不變。
其實(shí)市場(chǎng)已經(jīng)告訴了我們它自己的風(fēng)格，目前已經(jīng)處于風(fēng)格的右側(cè)。中小創(chuàng)會(huì)繼續(xù)創(chuàng)造賺錢(qián)效應(yīng)，仍是主線(xiàn)，順周期行業(yè)也會(huì)有較好表現(xiàn)，但長(zhǎng)期邏輯并不穩(wěn)固，并有隨時(shí)被證偽的風(fēng)險(xiǎn)。通俗點(diǎn)講，“大票搭臺(tái)，小票唱戲”。
如果問(wèn)這種風(fēng)格發(fā)生并延續(xù)的道理何在？嘗試分析如下。
1．創(chuàng)業(yè)板跌得太久太深，這個(gè)因素排第一，周期循環(huán)的本質(zhì)。
2．由增量共享進(jìn)入存量博弈時(shí)代后，第一反應(yīng)是避險(xiǎn)，聚焦龍頭和類(lèi)消費(fèi)，等它們漲多了，第二反應(yīng)就是尋找科技新突破，這才是解決問(wèn)題的根本法門(mén)。區(qū)別在于，中國(guó)是國(guó)家驅(qū)動(dòng)新產(chǎn)業(yè)+一帶一路，而美帝由市場(chǎng)生發(fā)+全世界撕架。
3．科技創(chuàng)新，源頭何在？粗淺認(rèn)為有三條：教育機(jī)制、自由競(jìng)爭(zhēng)、資本驅(qū)動(dòng)。不用贅述，中國(guó)最容易的著力點(diǎn)就是資本驅(qū)動(dòng)，所以我們看到了：科創(chuàng)板推出、注冊(cè)制加速、新三板降低門(mén)檻、再融資再寬松、吸引海外資金、國(guó)家大基金超配………
于是乎，如果股市風(fēng)格不切換，那就是股市不講政治。當(dāng)然，這種可怕的事情不會(huì)發(fā)生，股市永遠(yuǎn)都是聰慧而且善解上意的。
志開(kāi)投資首席策略師劉威：
我們看好一季度指數(shù)修復(fù)向上行情，會(huì)選擇持股過(guò)節(jié)。邏輯如下：宏觀經(jīng)濟(jì)角度，過(guò)去兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)凸顯改善預(yù)期，各項(xiàng)宏觀、中觀數(shù)據(jù)都顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)顯著，疊加逆周期政策的推進(jìn)，我們對(duì)今年上半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)甚至回暖的觀點(diǎn)保持不變；通脹壓力減輕，對(duì)當(dāng)前的貨幣政策也比較友好，受年初降準(zhǔn)政策影響，當(dāng)前流動(dòng)性仍處于寬松狀態(tài)，一季度專(zhuān)項(xiàng)債投放大概率會(huì)創(chuàng)出新高，政策托底下，流動(dòng)性短期無(wú)憂(yōu)，人民幣匯率也保持穩(wěn)定，內(nèi)外部掣肘因素很少；中美貿(mào)易第一階段協(xié)議簽署，助力風(fēng)險(xiǎn)偏好保持高位，另外就是管理層對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的精心呵護(hù)和股市賺錢(qián)效應(yīng)的不斷擴(kuò)散，A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望進(jìn)一步提升。短期看國(guó)內(nèi)沒(méi)有明顯風(fēng)險(xiǎn)事件，外部事件對(duì)市場(chǎng)沖擊有限。因此我們會(huì)保持偏積極倉(cāng)位參與。
節(jié)后我認(rèn)為市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)主要還是結(jié)構(gòu)性的，科技成長(zhǎng)仍是主線(xiàn)。隨著時(shí)間的推移，特別是隨著年報(bào)的披露，分化會(huì)非常顯著，如果沒(méi)有業(yè)績(jī)的支撐，單純靠炒作的標(biāo)的需要警惕風(fēng)險(xiǎn)。
華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明：
持股還是持幣需要根據(jù)投資者資金的時(shí)間屬性和投資品種的風(fēng)險(xiǎn)屬性來(lái)確定。當(dāng)前情況下，如果是長(zhǎng)線(xiàn)資金，且投資品種價(jià)值屬性突出，譬如低估值核心資產(chǎn)，可以選擇持股。通常情況下較長(zhǎng)休市時(shí)間會(huì)增加持股風(fēng)險(xiǎn)，部分短期資金有節(jié)前減倉(cāng)習(xí)慣，加上今年已有一定漲幅的春躁行情，不排除節(jié)前市場(chǎng)調(diào)整可能性。但綜合分析當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，多維度分析市場(chǎng)在一季度甚至今年具備較強(qiáng)的上攻動(dòng)能和空間。首先是2020年資金面應(yīng)該比2019年更為友善，年初降準(zhǔn)基本確定了今年低利率基調(diào)，房住不炒和引導(dǎo)國(guó)內(nèi)外長(zhǎng)線(xiàn)資金入市的政策措施還能進(jìn)一步改善A股市場(chǎng)資金面條件。其次貿(mào)易談判的進(jìn)展和最新PMI數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)基本面風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了相當(dāng)程度的緩解，而過(guò)去2年在困難條件下所作的減稅降費(fèi)、簡(jiǎn)政放權(quán)，改善營(yíng)商環(huán)境，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的舉措還會(huì)逐步發(fā)揮效能。近期《證券法》修訂為代表的資本市場(chǎng)政策利好比較多也在持續(xù)穩(wěn)定和提升投資者預(yù)期，推動(dòng)了近期市場(chǎng)的熱點(diǎn)輪動(dòng)。最后是當(dāng)前A股估值，特別是核心資產(chǎn)的估值還是有吸引力的，這從近期外資的持續(xù)流入也可以觀察到。如果今年牛市行情成立的話(huà)，節(jié)前波動(dòng)反而是長(zhǎng)線(xiàn)資金逢低布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的好機(jī)會(huì)。
市場(chǎng)短期應(yīng)該會(huì)延續(xù)熱點(diǎn)輪動(dòng)特點(diǎn)；更長(zhǎng)周期看，板塊內(nèi)部會(huì)有強(qiáng)者恒強(qiáng)，行業(yè)龍頭表現(xiàn)突出的可能性。今年春躁行情比較明顯的深強(qiáng)滬弱和熱點(diǎn)輪動(dòng)特點(diǎn)主要是由幾個(gè)原因?qū)е碌?，第一，近期流?dòng)性改善，以重組、分拆、再融資放松為標(biāo)志的監(jiān)管后置政策調(diào)整，也包括《證券法》修訂提升了投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，增加了市場(chǎng)活躍度，客觀上有利于中小市值股票股價(jià)表現(xiàn)，也為題材股、概念股炒作提供了階段性時(shí)間窗口。第二，去年部分消費(fèi)和科技板塊走勢(shì)比較突出，短期處于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確認(rèn)期，會(huì)受到了一定壓制。第三，經(jīng)濟(jì)政策向穩(wěn)增長(zhǎng)方向的調(diào)整以及貿(mào)易環(huán)境的改善，經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)有所減弱，19年抱團(tuán)資金有向其它板塊擴(kuò)散的可能性，去年表現(xiàn)一般的一些板塊有補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。上面幾個(gè)因素影響應(yīng)該會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，節(jié)后市場(chǎng)維持熱點(diǎn)輪動(dòng)可能性比較大。而從板塊內(nèi)部以及更長(zhǎng)周期看，強(qiáng)者更強(qiáng)、行業(yè)龍頭表現(xiàn)突出會(huì)是主基調(diào)。這是因?yàn)?，中?guó)經(jīng)濟(jì)從高速向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)變、城市化和絕大多數(shù)行業(yè)集中度提升現(xiàn)象有利于行業(yè)龍頭公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，而監(jiān)管加強(qiáng)和國(guó)內(nèi)外長(zhǎng)線(xiàn)資金入市和影響力加大的趨勢(shì)也是有利于業(yè)績(jī)確定性更突出，估值相對(duì)還低的行業(yè)龍頭股價(jià)表現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)收益比上行業(yè)龍頭具備更強(qiáng)長(zhǎng)期投資價(jià)值。
天和投資研究部副總監(jiān)閆世文：
我們認(rèn)為可以持股過(guò)節(jié)。（1）從貿(mào)易戰(zhàn)層面看，貿(mào)易談判第一階段協(xié)議在1月簽署，短期再出波折的概率較小，這為市場(chǎng)奠定了比較穩(wěn)定的外部環(huán)境。（2）從經(jīng)濟(jì)和政策層面看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)2019年12月以來(lái)有所修復(fù)，1月CPI低于預(yù)期給貨幣政策帶來(lái)了更大操作空間，另外年初專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行逐步落地也對(duì)經(jīng)濟(jì)起到了較強(qiáng)的支撐作用，政策面的寬松有利于做多動(dòng)能的可持續(xù)性。（3）從資本市場(chǎng)層面看，分拆上市、再融資規(guī)定都體現(xiàn)出監(jiān)管延續(xù)松綁這樣一個(gè)基調(diào)，同時(shí)由于不少上市公司18年業(yè)績(jī)出現(xiàn)商譽(yù)減值等問(wèn)題使得扣非凈利潤(rùn)基數(shù)較低，20年一季度將是19年業(yè)績(jī)披露的密集期，監(jiān)管松綁和盈利修復(fù)的預(yù)期有望催化市場(chǎng)做多熱情，甚至演化出類(lèi)似19年春節(jié)后較為猛烈的春季躁動(dòng)行情。（4）從資金層面看，MSCI等外資不斷加碼A股，金融市場(chǎng)的逐步放開(kāi)也將吸引新的資金進(jìn)入，滬深港通北向資金自2019年10月以來(lái)出現(xiàn)了較為罕見(jiàn)的持續(xù)流入，這為近期的市場(chǎng)行情奠定了良好的資金面基礎(chǔ)。
我們認(rèn)為行情會(huì)輪動(dòng)，行情有望因上述原因持續(xù)催化，在風(fēng)險(xiǎn)偏好提升情況下，有機(jī)會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似19年春節(jié)后百花齊放的輪動(dòng)行情。
知遠(yuǎn)投資董事長(zhǎng)柳正華：
盡管春節(jié)前后股市漲跌有一些統(tǒng)計(jì)學(xué)規(guī)律，但短期股市漲跌是無(wú)法判斷的。股市在3000點(diǎn)左右位置上行風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于下行風(fēng)險(xiǎn)，所以這個(gè)點(diǎn)位我們保持高倉(cāng)位。
我們傾向于屬于熊市轉(zhuǎn)牛市的初步階段，市場(chǎng)漸漸變得活躍，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。在這樣的環(huán)境下面，我傾向于各個(gè)板塊輪動(dòng)上漲，科技傳媒地產(chǎn)建材有色近期的環(huán)保輪動(dòng)上漲，當(dāng)然整個(gè)市場(chǎng)以科技為核心的主線(xiàn)并沒(méi)有變。
美港資本創(chuàng)始合伙人張李沖：
從宏觀情況來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯的觸底跡象，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)上升和全球?qū)捤芍芷谥惺找鏁?huì)明顯超過(guò)其他大類(lèi)資產(chǎn)，央行的流動(dòng)性供給充足，春節(jié)因素不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成大的影響。在未來(lái)幾年，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的深入，資本市場(chǎng)將迎來(lái)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的牛市行情，而絕大部份板塊也會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)和市場(chǎng)的走強(qiáng)而有所表現(xiàn)
正道興達(dá)投資基金經(jīng)理韓明有：
持股過(guò)節(jié)還是持幣過(guò)節(jié)是一個(gè)每年越不過(guò)的老生常談的話(huà)題，央行的一月初降準(zhǔn)、中美貿(mào)易第一階段的簽署、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)見(jiàn)底回升，大盤(pán)會(huì)延續(xù)去年12月初以來(lái)的上漲趨勢(shì)繼續(xù)上漲，作為機(jī)構(gòu)投資者會(huì)持股過(guò)節(jié)，不會(huì)選擇持幣過(guò)節(jié)，選擇好的投資標(biāo)的長(zhǎng)期持有，獲得良好的回報(bào)。
下一階段的大盤(pán)和板塊的演繹會(huì)如何走，大盤(pán)會(huì)繼續(xù)反彈，板塊會(huì)形成輪動(dòng)，前期滯漲的板塊會(huì)補(bǔ)漲，前期有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的強(qiáng)勢(shì)板塊經(jīng)過(guò)短暫的調(diào)整還會(huì)體現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。2020年的中國(guó)股市還會(huì)有很多熱點(diǎn)紛呈。
水星基金總經(jīng)理李威：
全球低利率時(shí)代會(huì)推升權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的估值水平，美國(guó)資本市場(chǎng)過(guò)去十年對(duì)此已經(jīng)有了示范作用。既然是推升估值水平，那就是估值低的品種相對(duì)來(lái)說(shuō)彈性會(huì)更高。一些二線(xiàn)藍(lán)籌低估值板塊相信會(huì)有更好的收益。
中鋼投資基金經(jīng)理戴劍鋒：
在強(qiáng)烈的去杠桿和中美貿(mào)易磨擦之后，很多企業(yè)忽然被“凍住“了，這是一個(gè)非常態(tài)，隨著這兩項(xiàng)因素緩解，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將會(huì)復(fù)蘇，表現(xiàn)在宏觀層面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將變好，尤其利好中小企業(yè)，改善會(huì)更顯著。這是經(jīng)濟(jì)層面的原因，從交易角度看，風(fēng)險(xiǎn)偏好增加，也利好中小企業(yè)。所以一要買(mǎi)股，二要買(mǎi)獲益多的中小企業(yè)。
我們認(rèn)為是輪動(dòng)行情，之前三年，是大企業(yè)好，之后會(huì)反轉(zhuǎn)，是中小企業(yè)好于大企業(yè)。
源灃資本投資總監(jiān)陳成潔：
從資金面看，短期偏樂(lè)觀。今年以來(lái)，僅10個(gè)交易日，北向資金凈流入485億元，平均每個(gè)交易日約50億元，反應(yīng)外資比較看好A股走勢(shì)。另外，基金募集規(guī)模增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，去年12月份新成立基金和募集金額都創(chuàng)下近兩年的新高，其中偏股類(lèi)基金募集約800億元，今年新成立的偏股型基金單支平均規(guī)模明顯放量，場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)跡象比較顯著。
目前滬深300的市凈率約1.4倍，絕對(duì)估值和估值百分位都處于較低區(qū)間。但指數(shù)內(nèi)部個(gè)股結(jié)構(gòu)不均衡，部分板塊偏高估，部分板塊偏低估，有些熱門(mén)股可能有些許泡沫跡象。因此，我們認(rèn)為，估值回歸均衡可能性較大，節(jié)后行情輪動(dòng)，低估值股票可能漲幅更好。
奶酪基金總經(jīng)理莊宏?yáng)|：
奶酪基金是偏向于不做倉(cāng)位選擇的，我們會(huì)長(zhǎng)期保留一定的現(xiàn)金比例，進(jìn)可攻退可守。我們認(rèn)為市場(chǎng)短期內(nèi)上漲還是下跌是難以預(yù)測(cè)的，因此更多的是自下而上的個(gè)股邏輯。我們主要的配置邏輯是精選基本面優(yōu)秀和估值合理的標(biāo)的，構(gòu)成一個(gè)投資組合，通過(guò)持續(xù)跟蹤，在不同行業(yè)的不同標(biāo)的上實(shí)現(xiàn)收益風(fēng)險(xiǎn)比的動(dòng)態(tài)平衡。
長(zhǎng)周期來(lái)看，我們希望通過(guò)持倉(cāng)公司內(nèi)涵價(jià)值的不斷增長(zhǎng)，獲得收益，而非短期的市場(chǎng)博弈。其實(shí)歷年春節(jié)的行情都不一樣，而且風(fēng)格變化也比較快，作為投資者很難總是踩對(duì)節(jié)奏。建議投資者還是按照價(jià)值投資的邏輯，也就是持股的邏輯，長(zhǎng)周期地去投資，這種策略不管從風(fēng)險(xiǎn)還是收益的角度來(lái)說(shuō)，都是性?xún)r(jià)比比較高的一種選擇。
景富運(yùn)通投資總經(jīng)理何理：
A股正處于30年第一個(gè)健康牛市，止于至善的純價(jià)值投資策略“只以合理價(jià)格，投資卓越公司”可能高度匹配未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展，因此這幾年我們的基本邏輯就是不折騰，不會(huì)輕易賣(mài)股票。A股的投資價(jià)值是局部的而不是全部，因?yàn)橥顿Y不僅僅要關(guān)注好資產(chǎn)，還要關(guān)注好價(jià)格。我們認(rèn)為研究的行業(yè)中，銀行，壽險(xiǎn)，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈（不含新能源），醫(yī)藥中的部分好公司，有很大的投資價(jià)值。
寶蓁投資總經(jīng)理肖超：
我們從2016年3月以來(lái)就一直認(rèn)為A股處于一個(gè)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性牛市中，目前市場(chǎng)還是處于長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性牛市初期的中后期階段。
我們認(rèn)為部分好公司估值已高，需要出現(xiàn)階段性調(diào)整，同時(shí)部分好公司估值依然低估，有上漲空間。
壹玖資產(chǎn)蔣俊國(guó)：
我們當(dāng)前偏謹(jǐn)慎，維持中低倉(cāng)位。理由：1．當(dāng)前市場(chǎng)情緒處于20190408以來(lái)的峰值，但市場(chǎng)缺乏持續(xù)資金流入，且板塊輪動(dòng)有所加速；2．引領(lǐng)市場(chǎng)的成長(zhǎng)型大市值公司估值很高，需要時(shí)間消化，二線(xiàn)和三線(xiàn)公司已經(jīng)明顯補(bǔ)漲，市場(chǎng)缺乏眾多的低估值和持續(xù)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。3． 1月份解禁壓力達(dá)到2015年6月牛市峰值的水平，單月7000億，在市場(chǎng)缺乏增量資金的環(huán)境下，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性承壓。4． 經(jīng)濟(jì)短周期向上趨勢(shì)有望延續(xù)，貨幣寬松，人民幣升值以及中美初步和解，這些均提供了有利的外部環(huán)境。資本市場(chǎng)的新定位和政策呵護(hù)也有利于市場(chǎng)，因此大跌的風(fēng)險(xiǎn)較小。5.2019年的賺錢(qián)效應(yīng)和2020年春節(jié)的聚集效應(yīng)，都有利于進(jìn)一步作多情緒的發(fā)酵。
綜上判斷，市場(chǎng)可能短期向下調(diào)整，春節(jié)后有望出現(xiàn)新高，屆時(shí)可能是市場(chǎng)中期向下轉(zhuǎn)折的重要時(shí)間窗口?？紤]到資金存量博弈和部分板塊漲幅過(guò)大，因此板塊輪動(dòng)的概率增加。
新富資本研究中心：
持股過(guò)節(jié)。當(dāng)前市場(chǎng)情緒在升溫，一是傳統(tǒng)的春季躁動(dòng)利好因素仍然存在，而央行貨幣政策舉措，包括最近的降準(zhǔn)對(duì)于這些因素有增強(qiáng)效應(yīng)，二是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于庫(kù)存周期尾聲，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較強(qiáng)，使得市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底改善預(yù)期升溫。從行情的延續(xù)性或節(jié)奏上來(lái)看，后續(xù)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)為一季度末對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期的驗(yàn)證，短期來(lái)看這一預(yù)期無(wú)法證偽，另一方面市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)財(cái)政貨幣政策進(jìn)一步寬松存在預(yù)期，從節(jié)奏上來(lái)看，預(yù)期在春節(jié)前后 CPI 見(jiàn)到高點(diǎn)，進(jìn)入下行趨勢(shì)，為進(jìn)一步政策舉措創(chuàng)造條件。綜合來(lái)看，當(dāng)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)。傳統(tǒng)意義上的全面普漲的牛市概率很小，還是以結(jié)構(gòu)性行情為主，牢牢抓住“硬核科技”這條主線(xiàn)，精攻成長(zhǎng)板塊，包括電子、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、計(jì)算機(jī)、傳媒等。
圓融投資策略總監(jiān)劉強(qiáng)：
1． 從歷史來(lái)看，A股在春節(jié)期間存在明顯的“春節(jié)效應(yīng)”，但持股過(guò)節(jié)只是統(tǒng)計(jì)意義上的占優(yōu)策略，在國(guó)內(nèi)外環(huán)境穩(wěn)定的前提下，短期內(nèi)影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素是盈利預(yù)期跟流動(dòng)性。對(duì)盈利預(yù)期而言：19年年報(bào)已披露數(shù)據(jù)難以看到亮點(diǎn)，大盤(pán)此時(shí)缺乏上漲動(dòng)力。對(duì)流動(dòng)性而言：近期面臨著1月繳稅大月、債券繳款、春節(jié)走款等多重壓力，因此市場(chǎng)整體上行動(dòng)力衰減，流動(dòng)性收斂帶來(lái)的邊際效應(yīng)或越明顯，另外春節(jié)期間不確定因素過(guò)多，建議過(guò)節(jié)期間倉(cāng)位以減持為主。
2．自12月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的悲觀預(yù)期已經(jīng)開(kāi)始修正，目前市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期已較為一致，即經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)。因此基于A股市場(chǎng)存量資金因春節(jié)因素呈現(xiàn)偏緊，同時(shí)未來(lái)隨著中美簽訂第一階段貿(mào)易協(xié)定以及1月底的業(yè)績(jī)預(yù)告公告窗口期的到來(lái)，春節(jié)之后不排除市場(chǎng)對(duì)于白馬股和藍(lán)籌股的搶籌熱潮。
幫助支持
