管理人、投資者與監(jiān)管三方互動 提升私募基金公信力
近年來，私募基金行業(yè)在快速發(fā)展的同時經(jīng)歷了不斷規(guī)范的過程，信用體系逐步健全，公信力穩(wěn)步提升。何為“公信力”？現(xiàn)代漢語詞典釋為“使公眾信任的力量”。私募基金行業(yè)的公信力從根本上講涉及兩方面：一是私募基金管理人（信用方）自我信用的建設(shè)，二是投資者（信任方）對私募基金信用的認(rèn)識、判斷、期望和信任。
私募掌柜認(rèn)為，要想建立公信力，私募基金行業(yè)不僅要為自己的行為負(fù)責(zé)，更有責(zé)任和義務(wù)向投資者報(bào)告，接受問詢和質(zhì)疑，提供解釋和辯護(hù)，如此才能形成私募基金管理人和投資者的雙向博弈、雙向信任、雙向選擇。在這個鏈條上，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織應(yīng)當(dāng)做好制度建設(shè)、創(chuàng)造有利條件，讓私募基金管理業(yè)務(wù)的公平、責(zé)任、效率得以建設(shè)和充分表達(dá)。
監(jiān)管自律多舉措開啟
私募基金信用建設(shè)之路
私募基金的信用即私募基金是否可以履行對投資者的信義義務(wù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國私募基金行業(yè)經(jīng)歷了從無序生長到規(guī)范有序發(fā)展的過程，在合規(guī)治理和公信力建設(shè)方面呈現(xiàn)積極變化。
社?；饡蓹?quán)資產(chǎn)部（實(shí)業(yè)投資部）主任劉寒星表示，2014年私募基金納入統(tǒng)一監(jiān)管后，在合規(guī)治理方面形成了一系列舉措，如建立管理人登記和基金備案制度，加強(qiáng)事前介入；要求內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理專人專職，強(qiáng)化信息披露制度；組織從業(yè)人員資格考試等。證監(jiān)會、中基協(xié)多次發(fā)起管理人自查、專項(xiàng)檢查。這些措施起到了促進(jìn)行業(yè)規(guī)范發(fā)展的良好效果。
光大理財(cái)總經(jīng)理潘東認(rèn)為，2013年私募基金納入新修訂的《基金法》，2014年中基協(xié)進(jìn)行統(tǒng)一登記備案，是行業(yè)合規(guī)發(fā)展的基礎(chǔ)?！坝纱碎_始對私募基金分類，實(shí)施不同的監(jiān)管要求，并以問題和風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)芾砣撕退侥蓟疬M(jìn)行分類檢查，形成行業(yè)的結(jié)構(gòu)化基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，后來資管新規(guī)的出臺也對私募基金的合規(guī)風(fēng)控能力提出更高要求?！?
泰康資產(chǎn)股權(quán)中心首席運(yùn)營官郭悅也表示，從2013年私募基金行業(yè)歸口管理后，中基協(xié)在推動私募基金形成規(guī)范化自律體系方面做了很多工作，2014年以來陸續(xù)出臺了包括“7+2”自律規(guī)則體系等在內(nèi)的多項(xiàng)舉措。近年來，相關(guān)部門對于私募基金的監(jiān)管思路越來越清晰，整個行業(yè)也更加規(guī)范化和透明化。
信息披露是公信力建設(shè)的抓手
私募基金面向合格投資者，信息披露和信息報(bào)告與公募基金有巨大差別，但核心都是投資者知情權(quán)。2016年，中基協(xié)發(fā)布《私募投資基金信息披露管理辦法》，從基金募集、運(yùn)作、事務(wù)管理、自律懲戒等角度，對信息披露是否達(dá)到法律規(guī)定或合同約定的披露標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行制度性約束，幫助信息披露義務(wù)人和投資者實(shí)現(xiàn)有效的互聯(lián)互通，最大程度減少信息不對稱。
招銀理財(cái)首席投資官范華表示，在監(jiān)管部門和行業(yè)協(xié)會的整肅和自律管理下，私募基金行業(yè)的公信力明顯提高。中基協(xié)逐步建立了私募基金信用制度，先后推出私募證券和私募股權(quán)基金的信用信息報(bào)告，并探索相關(guān)制度。
2020年2月，中基協(xié)又專門在私募基金信息披露備份系統(tǒng)中開設(shè)登錄查詢功能，讓私募基金投資者可以查看所購買的私募基金信息披露報(bào)告。對于不滿意的報(bào)告，投資者還可以直接在系統(tǒng)中評價(jià)留言。
通過私募基金信用信息報(bào)告、信息披露報(bào)告，私募基金管理人有機(jī)會向投資者展示自己專業(yè)和合規(guī)建設(shè)的質(zhì)量與效率，投資者能夠掌握更多基金運(yùn)營管理信息、做出更好決策。私募基金公信力在不斷強(qiáng)化信息披露的及時性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性過程中得到體現(xiàn)。
管理人品牌意識提升
加強(qiáng)合規(guī)建設(shè)
與此同時，私募基金管理人的自律意識和自我約束提升，品牌意識提高，在合規(guī)方面投入越來越大，相關(guān)制度建設(shè)不斷加強(qiáng)。
劉寒星的感受是，私募基金管理人已逐步建立起包括內(nèi)部控制、信息披露、利益沖突、風(fēng)險(xiǎn)管理等在內(nèi)的規(guī)章制度，規(guī)范基金募集方式，加大信披頻次，豐富信披內(nèi)容，提高基金運(yùn)作透明度；此外，越來越多管理人注重品牌形象建設(shè)?！皺C(jī)構(gòu)的知名度及美譽(yù)度等軟實(shí)力有利于拓展募資、獲取項(xiàng)目，增強(qiáng)核心競爭力，因此，管理人有內(nèi)在動力去厘清業(yè)務(wù)思路，加強(qiáng)內(nèi)部治理，落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制，完善品牌形象建設(shè)。”
潘東也感受到，私募基金管理人開始重視并珍惜自己的品牌，尤其是龍頭機(jī)構(gòu)，在合規(guī)建設(shè)方面呈現(xiàn)積極變化：一是設(shè)立風(fēng)控合規(guī)負(fù)責(zé)人，投入較大資源進(jìn)行內(nèi)部管理系統(tǒng)建設(shè)；二是逐步建立起運(yùn)營風(fēng)控制度、防范內(nèi)幕交易制度、公平交易制度、信息披露制度等；三是從業(yè)者準(zhǔn)入門檻提高，必須具備基金從業(yè)資格；四是形成了合規(guī)文化，風(fēng)控意識顯著提高。
范華表示，近年來，私募基金管理人更積極地登記備案，并申請成為會員；其內(nèi)部規(guī)章制度、合規(guī)人才團(tuán)隊(duì)和支持系統(tǒng)也日趨完善，從作坊式向正規(guī)化資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)化；同時，加大外聘法律顧問方面的投入，保障投資人、管理人、被投企業(yè)三方利益；頭部機(jī)構(gòu)還以規(guī)范化的管理和運(yùn)營，滿足海外機(jī)構(gòu)投資者提出的更高合規(guī)要求。
機(jī)構(gòu)投資者“用腳投票”
行業(yè)分化加劇
另一個推動私募基金行業(yè)合規(guī)發(fā)展的主體是投資人，尤其是機(jī)構(gòu)投資者。
劉寒星表示，投資者結(jié)構(gòu)變化對私募基金提出了強(qiáng)烈的合規(guī)要求?！白?018年以來，來自養(yǎng)老金、政府部門的資金持續(xù)快速增長，長久期屬性資金占比增長。這些機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識較強(qiáng)，高度重視基金的合規(guī)管控，要求管理人在合規(guī)治理和形象建設(shè)上更加專注和專業(yè)?！?
郭悅認(rèn)為，監(jiān)管部門、機(jī)構(gòu)投資人、私募基金管理人三方之間的良性互動，推動了行業(yè)規(guī)范化程度快速提升?！耙噪U(xiǎn)資為代表的機(jī)構(gòu)投資者，對私募基金的合規(guī)要求比監(jiān)管底線要更高一些，除了證監(jiān)系統(tǒng)、銀保監(jiān)系統(tǒng)的規(guī)范，保險(xiǎn)資金在投資回報(bào)、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面有更多要求，為此，我們也建立了對基金的綜合評估體系?！?
從行業(yè)生態(tài)來看，潘東表示，私募基金行業(yè)正逐步建立“三重博弈”機(jī)制，將市場機(jī)制引入信用建設(shè)中。機(jī)構(gòu)投資者在私募基金市場化的信用制衡中發(fā)揮了“用腳投票”的積極作用。她認(rèn)為，目前私募基金行業(yè)的公信力可以用“整體向好、分化明顯、劣幣出清、龍頭凸顯”來評價(jià)。
郭悅也表示，這些年逐漸感受到私募基金在市場化前提下的運(yùn)作越來越規(guī)范，信披更透明，機(jī)構(gòu)化程度也在提升，行業(yè)逐步走向成熟，但各個管理人之間差異不小，行業(yè)本身在分化?！拔覀兿嘈?，隨著時間的積累，規(guī)范化運(yùn)營、投資業(yè)績持續(xù)優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)在市場上的影響力會越來越大，這是來自市場的獎勵?！?
范華也認(rèn)為，私募基金行業(yè)目前的格局更多向頭部集中，優(yōu)秀機(jī)構(gòu)的公信力和市場聲譽(yù)獲得較高認(rèn)可，較差的機(jī)構(gòu)被淘汰，這種優(yōu)勝劣汰的機(jī)制會促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。
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