新《證券法》正式實施：殼價值會消失 強者恒強更明顯
新《證券法》將給A股市場帶來哪些變化？
3月1日，新證券法正式實施，這賦予了中國股市特殊的歷史意義，意味著我國股市已經(jīng)從不斷嘗試的探索階段，邁上了更加成熟的新起點，公平、公開、公正在A股市場將更好的體現(xiàn)出來。
這次新證券法的修訂從2015年開始，歷時5年，歷經(jīng)4次審議，耗時較長；另外，原證券法一共240條，本次修改166條，新增24條、刪除24條，這可謂是系統(tǒng)性的大調(diào)整。
這次修正招招直逼要害，重塑中國股市的游戲規(guī)則，主要亮點在三方面，我們進行詳細說明。
一、全面推行注冊制，這是首要亮點。
1）將“核準制”相關(guān)內(nèi)容全面替換為“注冊制”，并且大大降低了IPO的財務(wù)標準，將原定的“具有持續(xù)盈利能力，財務(wù)狀況良好”修改為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”。
解讀：在之前的核準制下，企業(yè)符合要求之后，必須要經(jīng)過證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核之后才能上市，而當前的注冊制下，只要符合相關(guān)條件就可以上市，不用再通過審核。
另外，將原定的“具有持續(xù)盈利能力，財務(wù)狀況良好”修改為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”，意味著上市門檻大大降低。在核準制下，主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板的企業(yè)必須符合盈利條件才能上市，但很多類似騰訊、阿里這樣的創(chuàng)新型企業(yè)初期都是虧損的，但發(fā)展前景以及空間很好，于是國內(nèi)的很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都跑到香港美國上市（均實行注冊制），如果我國實行了注冊制，就能夠讓這些科技成長型企業(yè)更多的留在國內(nèi)市場。
那么，A股市場何時實行注冊制呢？當前A股注冊制還僅限于科創(chuàng)板，未來主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板會逐漸的分步實施，接下來可能會從創(chuàng)業(yè)板開始進行，如何順利的話，兩三年可能會逐漸的過渡完成。
2）退市方面，刪除了“暫停交易”的規(guī)定，取消暫停交易環(huán)節(jié)，不符合標準的企業(yè)，直接由交易所終止上市。
解讀：注冊制實行嚴格的退市制度，只要不滿足條件，就必須退市，取消了核準制下的“暫停交易”規(guī)定。在核準制度下，即使很多企業(yè)多年虧損，但由于退市制度不完善，幾乎沒有退市的企業(yè)，另外，由于上市門檻較嚴，企業(yè)殼價值很高，往往能夠通過借殼重組，完成麻雀變鳳凰。實行注冊制后，企業(yè)殼價值幾乎沒有了，但投資者的相應(yīng)風(fēng)險也會變大，退市的企業(yè)多了，買中的概率也會增加，這就需要投資者進行仔細挑選。
二、強化違法行為處罰力度，大幅提高罰金上限
顯著提升證券違法違規(guī)成本，是本次修法的重點、亮點之一。
此次證券法修訂，在行政處罰、民事賠償、刑事責(zé)任、誠信記錄等方面，全面、大幅提升違法成本。同時，擴大違法行為、違法主體的認定范圍，明確先行賠付、訴訟代表人等制度，鼓勵投資者舉報違法違規(guī)行為。
將不同證券違法行為的處罰上限由上版的最高60萬元大幅提高至500-2000萬元不等，顯著提高了違法違規(guī)成本。（下圖呈現(xiàn)了部分違法行為的處罰力度對比）
解讀：上述的各種違法事件的處罰力度呈現(xiàn)幾何級的上行，在當前市場環(huán)境中，由于違法成本太低，往往起不到震懾作用。此次大幅度提高違法成本之后，無論對企業(yè)、經(jīng)辦人還是負責(zé)人都不敢貿(mào)然違法，能夠?qū)κ袌龅慕】蛋l(fā)展起到很好的作用。
三、在新證券法下，投資者需要注意以下幾點
1）在注冊制逐漸實施之后，企業(yè)上市門檻逐漸降低，退市企業(yè)會逐漸增多，在這種基調(diào)之下，之前A股上市公司的殼價值會逐漸消失，A股上市公司更替的速度也會加快，而能夠長期留在下來的公司必然是質(zhì)地較好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，類似美股，強者恒強的局面會逐漸強化；
2）注冊制下的大牛股會逐漸增多，尤其是科技創(chuàng)新型企業(yè)，給這些企業(yè)提供了融資條件以及生存的土壤，未來去美股以及港股上市的科技創(chuàng)新企業(yè)會減少；
3）我國正在從依靠人口紅利、依靠基建投資以及房地產(chǎn)投資拉動經(jīng)濟的方式，正在逐漸過渡到依靠科技進步和創(chuàng)新的發(fā)展模式上來，在新舊動能轉(zhuǎn)換之際，融資方式必然要從間接融資方式轉(zhuǎn)向直接融資方式，以更好的服務(wù)于經(jīng)濟發(fā)展。
4）從長期來看，資本市場的逐漸規(guī)范有助于慢牛格局的形成，過去房地產(chǎn)是巨大的蓄水池，資金吸納能力極強，但到了現(xiàn)在我國宏觀杠桿率已經(jīng)處于較高位置，居民的杠桿也達到50%以上，房地產(chǎn)必然會逐漸從繁榮走向平穩(wěn)，房產(chǎn)投資收益也會逐漸的走低，而未來資金的蓄水池就是權(quán)益市場，尤其是符合社會以及經(jīng)濟發(fā)展趨勢的標的將成為資金追逐的對象。
四、新增信息披露及投資者保護章節(jié)，暢通投資者維權(quán)之路
本次修訂中，為規(guī)范信息披露流程，保護投資者合法權(quán)益，新加入了兩個章節(jié)，“信息披露”和 “投資者保護”。
值得注意的是，新《證券法》引入了集體訴訟制度，有50人以上的投資者發(fā)起委托，就可以請投資者保護機構(gòu)作為代表人參與訴訟，爭取合法權(quán)益，這大大改善了中小投資者維權(quán)的處境，這可以看做是中國版的“集體訴訟”。
解讀：之前A股市場財務(wù)造假事件頻出，當前完善了信息披露制度，能夠解決信息不對稱的問題，加大違法披露成本，能夠?qū)ν顿Y者起到保護作用。另外，針對投資者的集體訴訟的出臺，使得中小投資者的維權(quán)得到保障。
市場有風(fēng)險，投資需謹慎，以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議。【私募掌柜，合規(guī)網(wǎng)站建設(shè)專家-深度理解金融合規(guī)政策！】
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