多元配置必要！頂級(jí)資管解讀GDP
受到新冠肺炎疫情的影響，中國2020年一季度GDP同比下滑6.8%，為1992年發(fā)布季度GDP增速數(shù)據(jù)以來的最低點(diǎn)，也低于此前的市場預(yù)期。由于各地在一季度采取了嚴(yán)格的隔離措施以控制病毒傳播，服務(wù)業(yè)受到的影響最為嚴(yán)重，第三產(chǎn)業(yè)增加值同比萎縮9.6%。同時(shí)，限工限產(chǎn)措施也導(dǎo)致第二產(chǎn)業(yè)增加值同比下降5.2%。不過，伴隨國內(nèi)疫情得到控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程在3月份開始加速，當(dāng)月的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)，包括工業(yè)增加值，固定資產(chǎn)投資和社會(huì)消費(fèi)品零售等指標(biāo)較前兩個(gè)月都有顯著改善。
摩根資產(chǎn)管理全球市場策略師朱超平分析，未來的增長前景將在很大程度上取決于疫情在中國以外地區(qū)的變化和防控措施的進(jìn)展，包括疫苗和藥物研發(fā)的情況。目前來看，中國的增長前景仍然面臨下行壓力。在外需方面，由于歐美主要國家仍然保持嚴(yán)格的隔離措施，中國的出口增長面臨繼續(xù)走弱的壓力。在內(nèi)需方面，出于對(duì)二次爆發(fā)的顧慮，國內(nèi)的部分服務(wù)行業(yè)，如體育賽事和電影院線，可能在五月份還難以恢復(fù)營業(yè)，這對(duì)增長也會(huì)造成一定影響。不過，上行風(fēng)險(xiǎn)也在上升，如果在治療手段方面獲得突破，海外可能迅速迎來經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇的拐點(diǎn)，也有助于提升中國經(jīng)濟(jì)反彈的速度。
在政策方面，針對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，中國的貨幣和財(cái)政政策仍然處于逐漸寬松的過程中。央行可能根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)其政策進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，繼續(xù)通過下調(diào)MLF利率和定向?qū)捤傻拇胧┲С謱?shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需要。受到貨幣寬松的支持，政府融資條件明顯改善，有助于穩(wěn)定基建投資的增長速度。面對(duì)較高的不確定性，在延后召開的兩會(huì)期間可能不會(huì)設(shè)定明確的量化增長目標(biāo)，而代之以‘保持就業(yè)穩(wěn)定’這樣的定性表述，以加強(qiáng)政策的靈活性。
在市場維持波動(dòng)的環(huán)境中，投資者仍然需要保持多元化和均衡配置以應(yīng)對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)。債券資產(chǎn)將繼續(xù)從國內(nèi)外的寬松政策中獲益，尤其是在海外國債收益率降至0的時(shí)候，中國的國債和政策性金融債將繼續(xù)受到海外長期資金的青睞，有穩(wěn)定的增長空間。在股票方面，當(dāng)前的估值水平對(duì)長期投資者具有吸引力，并且科技、醫(yī)藥和必需消費(fèi)等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在疫情中也獲得了中短期業(yè)績的增長，投資者可以選擇基本面穩(wěn)健的上市公司進(jìn)行長期布局。
富達(dá)國際中國區(qū)股票主管、基金經(jīng)理周文群認(rèn)為，首季GDP同比下降符合預(yù)期。一系列統(tǒng)計(jì)數(shù)字都透露著經(jīng)濟(jì)疲軟，比如社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降19%，全國固定資產(chǎn)投資同比下降16.1%。進(jìn)出口數(shù)據(jù)相對(duì)更有韌性，出口下降11.4%，進(jìn)口僅僅溫和下降0.7%。這也使得貿(mào)易順差達(dá)到983億元，同比下降80.6%。消費(fèi)和固定資產(chǎn)投資在GDP構(gòu)成當(dāng)中占比更大。
但觀察積極一面，周文群稱，“人均可支配收入僅僅下降3.9%（實(shí)際）。多數(shù)生產(chǎn)消費(fèi)活動(dòng)已在三月得到恢復(fù)，所以我對(duì)2020年第二季度的強(qiáng)勁復(fù)蘇很有信心。著眼未來，我們將會(huì)看到GDP結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善，消費(fèi)占比不斷增大，對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的依賴程度也會(huì)逐步降低。因?yàn)樾鹿谝咔樵谌虻拇蟊l(fā)，我預(yù)計(jì)2020年第二季度的貿(mào)易數(shù)據(jù)將更疲軟。國內(nèi)消費(fèi)和固定資產(chǎn)投資已在四月快速回暖，所以這‘兩駕馬車’預(yù)計(jì)將在接下來的GDP增長中扮演更重要的角色?！?
外界普遍預(yù)期政府將在兩會(huì)期間宣布更多的刺激性政策，但由于政策基調(diào)已經(jīng)由保增長轉(zhuǎn)為穩(wěn)就業(yè)，周文群預(yù)計(jì)市場的期待可能落空。較小規(guī)模的刺激仍有可能推出，尤其是在促進(jìn)消費(fèi)和鼓勵(lì)科技領(lǐng)域投資等等。同時(shí)，預(yù)計(jì)政府還將繼續(xù)在金融板塊等行業(yè)推出更多的改革和開放政策，這些舉措都將有利于支持A股市場的后續(xù)表現(xiàn)。
富國基金：最困難的時(shí)期正在過去 關(guān)注基建等內(nèi)需板塊
富國基金表示，受新冠肺炎疫情的沖擊，我國確實(shí)經(jīng)歷了較為困難的時(shí)期。然而，國內(nèi)疫情已得到有效控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)正持續(xù)加快，政策空間和儲(chǔ)備充足，具備迎接各類挑戰(zhàn)的能力。3月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)已開始修復(fù)，最困難的時(shí)期正在過去。
單從3月數(shù)據(jù)來看，雖然較1-2月明顯改善，但還未完全恢復(fù)到正增長，這主要是因?yàn)?月初部分地區(qū)仍受到疫情的較大影響。從工業(yè)耗煤、地鐵客運(yùn)量、螺紋鋼需求量等高頻數(shù)據(jù)來看，3月中下旬復(fù)工復(fù)產(chǎn)已明顯加快，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)基本面將持續(xù)修復(fù)。
當(dāng)然，在外部疫情蔓延和全球產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)軟_擊的背景下，我國二季度或面臨外需低迷的二次考驗(yàn)。然而，國內(nèi)政策空間較大、政策儲(chǔ)備充足，央行持續(xù)釋放流動(dòng)性并引導(dǎo)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，財(cái)政將增加赤字規(guī)模、地方政府專項(xiàng)債及特別國債“三箭齊發(fā)”，內(nèi)需的改善將能對(duì)沖外需的疲軟，最困難的時(shí)期正在過去。
就資本市場而言，當(dāng)前A股估值仍處于較低水平，企業(yè)盈利將逐步改善，流動(dòng)性預(yù)計(jì)將維持寬松，當(dāng)前是很好的配置機(jī)遇，重點(diǎn)關(guān)注基建、消費(fèi)、科技等內(nèi)需相關(guān)板塊。債券市場方面，在海外疫情持續(xù)蔓延和全球央行釋放流動(dòng)性的作用下，國內(nèi)債券對(duì)穩(wěn)健投資者仍有較強(qiáng)吸引力。
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